年内，A股行情走牛也带动了主动权益类基金的净值集体上涨。自去年9月24日以来 ，沪指累计大涨近四成 ，因此在这个日期前后成立的基金，普遍斩获不俗。
不过 ，即便如此 ，这些基金也鲜有机会加入年内的“翻倍基”阵营 。从持仓情况来看，由于它们多数重仓了其间表现一般的红利板块 ，加上调仓速度欠缺 ，因此也错过了较为迅猛的行情 。
49只基金“掐点 ”成立
近一年来，A股投资逻辑悄然生变 ，以创新药和人工智能为代表的数个板块轮番表演 ，成为牛市延续的核心引擎。借此东风，多只基金的净值表现也颇为优异 。
在去年“9·24 ”行情启动前两个月 ，沪指尚在3000点以下挣扎 ，彼时权益产品新发也陷入了冰点——2024年7月、8月，股票型基金成立份额均为50多亿份，而今年同期 ，这一数值则分别达到了355亿份、472亿份 。
以后视镜视角来看 ，上述成立于行情低点的基金也可谓“掐点”而来。证券时报记者统计的数据显示，纳入统计的49只主动权益类产品 ，至今业绩全部飘红 ，平均收益率高达35.94% 。
具体来看，截至9月26日 ，成立于去年8月23日的永赢融安收益率高达89%；安联中国精选 、东吴科技创新等成立以来收益率均逾70%；成立以来 ，收益率超过了50%的还有嘉实产业精选 、上银数字经济、兴业品质睿选等8只产品 。
布局谨慎无缘“翻倍基 ”
值得一提的是，上述“恰逢其时 ”成立的基金虽然取得了较为亮眼的表现 ，但因持仓和仓位控制相对谨慎 ，也与“翻倍基”暂告无缘。
何以持仓趋向谨慎？从名称来看，彼时行情低迷 ，多只基金借助“红利 ”“价值 ”等字眼得以顺利发行 。
“机构投资者一般倾向加仓高股息类资产 ，红利类产品仍是相对合适的建仓时机，我们的产品将整体采取中性稳健的建仓节奏 。”在去年产品发行时，某基金经理就如是介绍。
所谓风水轮流转 ，红利和高股息板块此后显然和主线行情擦肩而过 ，彼时发行的多只基金因持续重仓高股息标的，收益率多在10%左右 。以安联中国精选为例 ，该基金成立首个季度的重仓股中包括了招商银行 、渝农商行 、沪农商行和新华保险等高股息个股 ，但今年二季度则转向持有茂莱光学、嵘泰股份 、信达生物等高弹性个股，产品收益率也明显跟随上浮 。
此外 ，由于上述成立于低迷行情中的基金 ，成立后在仓位布局方面又显得较为谨慎，这也是其错失“翻倍基 ”的另一个原因。以东吴科技创新为例 ，该基金是这批产品中为数不多的以新易盛 、中际旭创、鹏鼎控股等牛股“开局 ”的产品 ，但从净值表现来推测，其成立后持续保持了较低仓位运行 ，因此收益率一度在个位数徘徊。北京一家大型基金公司旗下一只“精选”基金也是类似情况 ，该基金成立于去年7月末，但截至三季度末仓位不足27%，即便行情大涨 ，产品收益率自然也难有太大的表现 。
红利韧性依旧在
当前 ，热门板块普遍创下阶段性高点已是不争的事实，行情的剧烈分化或也隐含相关板块的错杀与溢价 。行情风格从红利板块切换至成长板块已长达一年 ，红利板块能否唤来牛回头？
嘉实基金陈黎明认为 ，今年以来，红利资产出现了阶段性调整 ，但随着大部分行业逐渐度过资本开支高峰期 ，上市公司的分红比例将持续提高。在流动性充裕的背景下，投资者对红利资产的需求也有望持续提升 ，因此红利资产的长期表现值得看好 。
由于年内行情整体走牛 ，尽管红利板块跟随大市也积累了一定涨幅，但相较于热门板块仍显得较为乏力 。陈黎明表示 ，过去两年 ，众多资产只要有不错的股息率，都会有较为广泛的估值提升。行至当下，靠红利概念上涨的“+红利 ”行情或已结束 ，预计未来会进入到“红利+ ”时代 ，即红利作为基本面因子依然长期有效 。
另有公募投研人士表示，尽管2025年以来以科技股为代表的成长板块表现亮眼 ，但红利板块经过调整后估值吸引力再度提升 。红利策略的本质 ，是投资于处于成熟生命周期 、盈利韧性强 、现金流稳定的企业，这些公司通过“稳定盈利—持续分红—提升ROE”的正向循环 ，为投资者提供持续稳定的现金回报。
“随着无风险利率上行空间有限及市场波动加剧 ，红利资产的防御属性凸显，银行、煤炭 、公用事业等低估值 、高股息行业 ，以及分红比例提升、业绩稳中有进的消费类龙头 ，都值得重点关注 。”上述公募投研人士说 。
（文章来源：证券时报）
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